山外山(688410)：国产血液进化设备龙头 打造全产业链掩盖抢先企业
全球血液净化职业稳定增加，我国增量空间宽广2022 年全球血液透析商场规模到达944.3 亿美元，坚持平稳增加。我国血液透析商场规模在2022 年打破687 亿元，但透析医治浸透率较低，2020 年我国承受透析医治的ESRD 患者数量为5.71 每万人口，远低于日本26.82 每万人口和韩国23.76 每万人口等发达国家。以2020 年我国ESRD 总患者数330.52 万人为基数核算，透析医治率仅为24.40%，处于较低水平，潜在开展空间宽广。
以山外山为首的国产品牌正加快打破外资血液进化设备的独占格式。依据医招采多个方面数据显现，2023 年度血透血滤各品牌销售额和数量占有率排名中，山外山排名第四名，占国内血透血滤各品牌数量占比12.01%（2022 年占比：
9.32%）；在CRRT 设备商场中，山外山在销售额和数量占比均排名榜首，占国内CRRT 销售额22.92%，商场占有率增幅大幅抢先外资品牌。国产医疗器械代替趋势下，山外山有望逐渐提高其血透设备商场位置。
公司拓宽血液透析耗材产品线，协同血透服务中心，建造设备+医护+患者+透析中心的“互联网+”服务形式。公司已连续取得血液透析浓缩液、血液透析干粉、血液透析器（低通）、血液透析器（高通）、透析液过滤器、连续性血液净化管路、一次性运用血液灌流器，合计 7 项三类医疗器械注册证，基本完成了自产血液净化耗材的全线 家血液透析连锁服务中心，为公司长时间战略开展奠定根底。
公司在血液净化范畴竞争力微弱，血液进化设备市占率在国产企业中居领头羊，透析耗材事务有望随集采深化推进坚持稳定增加，加快进口代替。估计2024-2026 年，公司经营收入分别为7.85、10.15 和12.93 亿元，公司归属母公司股东净利润分别为1.96、2.62 和3.39 亿元，EPS 为0.61、0.82 和1.05股，对应PE 分别为35、26 和20 倍，保持“买入”评级。
